彭孝秋：思摩尔的估值逻辑或已不再？( 二 ) 思摩尔文|彭孝秋近日

如今，思摩尔市值在1000亿港元上下徘徊，核心原因就是丢失了第一和第二个估值逻辑。
还有一个不确定因素在于市场对于二供的担忧。尤其比亚迪宣布进军电子烟领域后，毕竟比亚迪对于未来规划是希望能够做到行业30%以上的份额，且与蓝沛、暴雪ICE、唯臻、Airnow空气实验和Maxfel极感等五个电子烟品牌达成了深度合作。2014年，思摩尔估值才8.7亿元，卫哲出资1409万美金
前面提到了思摩尔为什么从5000亿市值跌到1000亿附近，接下来看看思摩尔是如何从几亿元涨上去的，也就是思摩尔的估值成长路径。
虽然思摩尔成立于2009年，前身叫麦克韦尔，但第一次接受资本是在2014年2月了。投资方来自于其早期电池供应商惠州亿纬锂能，算是一次典型的上游产业融资。当时思摩尔估值8.7亿元，亿纬锂能耗资4.39亿元拿下50.1%股权。
不过，这笔钱分了五期支付（2014年分两次付1.39亿元，剩下三年各付1亿元），直到2017年才结清。事实上，亿纬锂能最后还是少付了1000万元。这里可以看得出，亿纬锂能对思摩尔是有业绩对赌考核的，完不成投资款可能就拿不到。
至今，亿纬锂能持有31.64%股权，仍为第二大股东，价值267亿元（超30倍回报）。亿纬锂能的董事长刘金成，也拥有思摩尔的董事席位。
2015年在新三板挂牌以后，思摩尔进行了两次定增。一次是以11.8元发行300万股，募资3540万元。由5名机构（明道致远2号基金和中山、天风、中银、招商证券）、20名内部人员认筹。值得注意的是，这会估值只有7亿元了。
另一次还是以11.8元发行了30万股，筹资354亿元。由兴业、国金证券出资。
因为新三板流动性比较差和想冲港美股，思摩尔于2019年6月摘牌，摘牌前市值85亿元。
搭好VIE结构后，思摩尔迎来外资SBILimited的投资， SBILimited曾是软银旗下公司，后独立出来，其在中国实体为思佰益（中国）。这笔投资耗资814万美金，拿下5%股权，对应估值1.6亿美金。不过，不知什么原因，一个月后，这笔投资被收回。
但同时，思摩尔拿到一笔约3600万美金的投资（锁定期半年），对应估值32亿美金。投资方为CCGChina、DoraMedical（弘晖基金）、EVOLUTCAPITAL、HeroMight及Islandwide ，分別出资649.99万美金、1100万美金、399.99万美金、499.99万美金、1499.99万美金。
随后，思摩尔发行了一笔5000万美金的票据融资，参考25亿美金估值。NallTechnology、OnRide及Osborne（卫哲），分别出资2800万美金、949.99万美金、1409.99万美金。
36氪发现，两笔8000多万美金的融资绝大部分都是FA介绍。
IPO时，思摩尔上限定价12.4港元，对应市值712亿港元，募资也超过71亿港元。上市首日，股价直接翻倍。足见当时市场的疯狂，也能真正体会到时机把握的重要性。避开了资本市场的遇冷，也避开了政策的监管，还享受到了市场的红利。将进军医疗和美容领域
在思摩尔创始人陈志平心里，一直有个任正非和马斯克对标。所以思摩尔想做的也不只是一个ODM或者OEM公司，更想做一个高科技公司。
高科技靠的是什么，一定是研发。所以管理团队希望资本市场不仅按照代工给估值，还应该按照各个业务板块给估值。这个逻辑下，思摩尔也在不断拓展自己的赛道领域，除了电子烟之外。思摩尔也想进军医疗和美容领域，这两个领域相关性强，且都是高毛利领域。
医疗赛道上，思摩尔计划未来一年内推出医疗产品，路径是先医疗器械再到药物，对应的市场也先欧美再国内。管理层给出的逻辑是，欧美认证虽然困难但是规则明确，只要合规就有明确时间表。