腾讯：我的股价可以跌，但格局一定要大( 二 ) 8月18日

而网络广告业务同比增长23%，整个行业虽然增速也有所下滑，但广告在互联网信息时代也依然是重要获客渠道，成绩好坏取不但取决于环境，也决于效率。比如，教育行业广告主开始萎缩，但同时又有消费品公司的增长。
其中更值得关注的是“社交及其他广告”，本季度收益为195亿元，同比增长28%，是高于整个网络广告板块的收入的。不出意外的话，应该也是目前全行业里处于中上游的表现。虽然腾讯在广告流的算法上未必最先进，但是其小程序、公众号、朋友圈等带来的生态圈正对其广告收入带来更大的影响。就像腾讯自己说的，“广告主日益认可公众号获取销售线索的能力” 。
实际上，腾讯在各业务板块上的客观业绩表现，已然不是公司最关注的重点。货币化商业成绩是给投资人看的，眼下腾讯作为互联网大哥更需要在监管面前做出表率。
比如，在游戏方面，对未成年人的保护为非法定节假日1小时+法定节假日2小时，比官方的“1.5+3”更为严格;12岁以下游戏用户不能充值，且16岁以下游戏用户的流水占比进一步降低至2.6% 。同时，腾讯响应号召积极出海，推出的《Valorant》和《白夜极光》在海外也开始产生规模效应。
腾讯对监管的态度一向是比较开放，属于“张开双臂、拥抱监管”，因为从长期发展来看，监管有利于行业整体的良性发展。
PE水平创十年来新低，腾讯被低估了吗?
在某个市场上的标杆企业，往往很不适合拿同行业的公司与它进行估值对比，因为很明显，它是行业的标杆。因此，腾讯的估值逻辑，是建立在它自己本身的历史水平上的。
目前的PE水平在19倍左右，企业价值倍数(EV/EBITDA)也在18倍左右，是近10年来的低点。
其实每次估值低点都是有一定历史性的契机，比如2012年的通讯换代、2018年的版号危机。而当下的2021年，整个互联网行业正在面临监管的调整，因而造成了不断下拉的估值水平。这些在当时看来是风险，在后面任何时候看都是机遇。
从另一个角度看，腾讯和贵州茅台这样的公司一样，现金永远都是强项。具有完整生态链的公司，最终发展成熟也会与社会发展高度契合。从绝对估值上来看，腾讯目前的估值水平依然是被低估的。
更不用说，大企业有更多的拆分可能。无论是腾讯视频、金融还是云业务单独拆分出来，都很容易将集团公司估值拉高一截。
然而，现在市场的小心翼翼，也让腾讯在面临历史性回调。但无论如何，已然成为民生一部分的公司，都能与监管游刃有余，均值回归只是时间问题。
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